LPR维持不变 货币政策或进入观察期

在定价基础未变、银行净息差承压等因素综合影响下，4月两个期限的贷款市场报价利率（LPR）均维持不变。中国人民银行4月22日授权全国银行间同业拆借中心公布：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。

分析人士认为，当前部分信贷利率已经较低，LPR维持不变有利于防止资金空转套利。二季度或进入政策观察期，短期内LPR缺乏进一步下调动因。不过，我国货币政策依然有较大空间，年内仍有可能继续降准降息。

LPR短期内缺乏下调动因

中国民生银行首席经济学家温彬表示，LPR短期内缺乏进一步下调的动因。他分析，4月中期借贷便利（MLF）利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化；今年以来贷款利率继续大幅下行，银行净息差延续承压，LPR报价短期内无再度下调的空间；年初以来存款竞争加剧，整体上不利于核心存款成本控制，LPR下调进一步受限；LPR报价维持不变也能够防止资金空转、提高资金使用效率。

贷款利率继续创下新低。据央行披露，一季度新发放企业贷款利率为3.75%，同比下降0.22个百分点，特别是新发放个人住房贷款利率为3.71%，同比下降0.46个百分点。

与之相对，银行净息差持续刷新低值、承压明显。去年四季度，我国商业银行净息差进一步降至1.69%。“一季度银行净息差还在低位下行。这意味着尽管近期银行资金成本下降，但缺乏下调报价加点的动力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

在有效融资需求不足的情况下，贷款利率过快下行可能“助长”部分企业套利行为。前期，有部分企业借助自身优势地位，用低成本贷款融到的钱买理财、存定期，或转贷给别的企业，形成空转和资金沉淀。

“在有效融资需求不足、资金空转现象有所抬头的情况下，LPR未进一步下行，一定程度上有助于减少因贷款利率过低导致的信贷资金被套用、挪用等行为。”招联首席研究员董希淼表示。

货币政策仍有空间

如何看待后续的降准降息空间？分析人士认为，二季度或进入政策观察期，但年内政策利率降息及降准仍有较大可能落地。

“近期美联储降息概率持续下降，国内商业银行息差压力仍大。在经济呈现一定企稳回暖迹象、境内外利差和存贷利差双重约束下，短期内降低政策利率或不是可选项。”温彬表示，在政策利率未调降、降准或存款利率下调未落地之前，LPR大概率维持稳定，以统筹兼顾银行业资产负债表健康性。

王青认为，综合当前物价和经济走势，三季度MLF利率可能下调，这将带动两个期限的LPR报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。

“我国货币政策加大实施力度的空间仍然较大，继续实施降准降息都有可能。”董希淼预计，央行将继续降低MLF利率等政策利率，引导银行降低存款利率，推动LPR有序下行，进一步降低实体经济融资成本。无论是政策利率还是市场利率，无论是存款利率还是贷款利率，下一步都还有下降的空间和可能。此外，目前，我国存款准备金率约7%，降准仍然是货币政策的未来可能选项。

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